Crypto News & Market Updates

Według informacji Deep Tide TechFlow, 15 listopada, według ujawnienia projektu Solana, skumulowany wolumen obrotu tokenizowanymi akcjami Raydium przekroczył 8 miliardów dolarów, a liczba posiadaczy aktywów sunrise przekroczyła 1 milion w mniej niż rok. Solana w cotygodniowym raporcie ekosystemu podsumowała, że DTCC planuje podłączyć swoje usługi tokenizacji do Solany w drugiej połowie 2027 roku; Privacy Rings firmy Helius zostały już uruchomione w mainnecie, a Solana Confidential Compute we współpracy z Nito wypuściła wersję testową na sieci deweloperskiej. Deep Tide wcześniej informowało o tych trzech postępach.

BlockBeats wiadomości, 15 listopada amerykański sekretarz skarbu Bassett stwierdził, że kierownictwo Nvidii wymaga „znacznej zmiany”, a Nvidia powinna poszukać nowego lidera spoza firmy.

Odaily星球日报 informuje, że założyciel DFINITY, Dominic Williams, stwierdził, iż Hyperliquid jest w rzeczywistości scentralizowaną giełdą. Powiedział, że sprzedaż priorytetowego dostępu określonym uczestnikom handlu jest kluczową częścią modelu biznesowego większości scentralizowanych giełd, na przykład Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych sprzedaje funduszom hedgingowym serwery z bezpośrednim połączeniem, co pozwala im na szybsze wykonywanie transakcji; natomiast MULTI/DEX, działający na łańcuchu, otwarty i aktualizowany przez DAO, nie postępuje w ten sposób. Wcześniej pojawiły się doniesienia, że animator rynku Wintermute wydaje około 10 milionów dolarów rocznie na udział w aukcjach priorytetów Hyperliquid.

Według raportu Jinse Finance, inwestor kryptowalutowy Anthony Pompliano opublikował 17 wskazówek inwestycyjnych w obliczu spadku ceny Bitcoina. Stwierdził, że dla większości osób lepsze jest regularne inwestowanie niż handel krótkoterminowymi wahaniami. Dodał również, że kupowanie Bitcoina, gdy wskaźnik strachu i chciwości jest poniżej 20, historycznie było bardziej atrakcyjne. Uważa, że cena Bitcoina została już dotknięta przez czynniki takie jak stopy procentowe i akcje AI, i może nadal spadać przed odbiciem. Zaleca, aby nie inwestować wszystkich środków w jeden aktyw i zachować fundusze potrzebne do życia codziennego. Pompliano zauważył także, że moc obliczeniowa Bitcoina ostatnio wzrosła, a ciągłe drukowanie pieniędzy przez rządy jest najsilniejszym długoterminowym argumentem za Bitcoinem; po upowszechnieniu się AI rzadkość Bitcoina może stać się jeszcze cenniejsza.

Według Matta Hougana, dyrektora inwestycyjnego Bitwise, głównym czynnikiem napędzającym kurczenie się premii firm zajmujących się cyfrowymi aktywami (DAT) jest ruch rynku, a nie wprowadzenie ETF na Bitcoina. Przyznał, że wcześniej miał pesymistyczne podejście do DAT, uważając, że poza kilkoma wiodącymi firmami w niszowych segmentach, te przedsiębiorstwa mogły stracić przestrzeń do rozwoju. Jednak po przeanalizowaniu odpowiednich danych zauważył, że ETF nie zakończył premii DAT tak, jak wcześniej przypuszczał, a ważniejszy jest wpływ zachowania rynku. Jeśli Bitcoin rozpocznie nową rundę hossy, premia wyceny firm DAT może ponownie się pojawić.

Autor: Sparsity Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News Oryginalny link: https://foresightnews.pro/article/detail/101559 Oświadczenie: Niniejszy artykuł jest treścią powieloną, czytelnicy mogą uzyskać więcej informacji poprzez oryginalny link. Jeśli autor ma jakiekolwiek zastrzeżenia co do formy powielenia, prosimy o kontakt, dokonamy zmian zgodnie z życzeniem autora. Powielenie służy wyłącznie do celów informacyjnych, nie stanowi żadnej porady inwestycyjnej i nie odzwierciedla poglądów ani stanowiska Wu Shuo. „Środowisko transakcji on-chain nie jest przyjazne dla uczestników.” „Wszyscy KOL wykorzystują okazję do zysku.” „A my wciąż gloryfikujemy pakujących transakcje.” Te problemy są powszechnie krytykowane, ale szukanie przyczyn jedynie na końcu łańcucha transakcji jest jak leczenie objawów zamiast przyczyny. Konsensus dotyczący trzymania tokenów w kręgu transakcji Meme coinów już się rozpadł: nikt nie chce dłużej trzymać pozycji. Uczestnicy przechodzą do arbitrażu na start, masowego wydawania tokenów, pakowania bloków i pobierania premii za sygnały — tylko te ścieżki są opłacalne. Źródło problemu leży na wyższym poziomie, czyli w samej platformie kontrolującej ten ekosystem transakcyjny. Jako największa platforma emisji Meme coinów, mechanizm zachęt Pump.fun właśnie generuje te krytykowane zachowania, ostatecznie kształtując rynek Meme coinów jako miejsce nieograniczonej ekspansji podaży i ciągłego spadku popytu. Obecnie powszechnie wzywa się KOL do odpowiedzialności za swoje sygnały, co jest uzasadnione. Jednak jeśli Pump.fun, który wypłaca zachęty, nie ponosi odpowiedzialności, a ogranicza się tylko do sygnalistów, to jest to leczenie objawów, a nie przyczyny. Pump.fun zarabia na tokenach, które tracą wartość W ciągu ostatnich 30 dni Pump.fun odpowiadał za 92% emisji tokenów Meme na całym łańcuchu i 84% wolumenu transakcji w segmencie emisji. To właśnie on decyduje, jakie zachowania w tym ekosystemie są opłacalne. 95% przychodów protokołu pochodzi z transakcji tokenami będącymi w fazie krzywej wiążącej lub o wartości rynkowej poniżej 250 000 USD. W obszarze krzywej wiążącej każda transakcja obciążona jest opłatą 1,25%: z czego 0,95% trafia do Pump.fun, a 0,30% do twórców tokenów. Oznacza to, że bez względu na zmiany ceny, pełna transakcja kupna i sprzedaży kosztuje 2,5%. Od 2025.9.2 do 2026.11.5, 95% przychodów Pump.fun pochodziło z tokenów w krzywej wiążącej lub o wartości rynkowej poniżej 250 000 USD. Przychody platformy koncentrują się na wczesnym etapie wzrostu wartości tokenów do kilkuset tysięcy dolarów, dalszy rozwój tokena ma niewielki wpływ na przychody platformy. Analiza długości życia tokenów potwierdza tę tezę: trzy czwarte przychodów pochodzi z tokenów notowanych krócej niż godzinę, a 87% z tokenów notowanych krócej niż dobę. Dochody Pump.fun są silnie skoncentrowane w pierwszej godzinie życia tokena. Od 2025.9.2 około 75% przychodów Pump.fun pochodzi z tokenów notowanych krócej niż godzinę, a tokeny z pierwszego dnia notowań generują 87% przychodów. Tokeny, które ostatecznie stają się popularne, generują dla platformy niemal pomijalne opłaty: piętnaście topowych tokenów o łącznej szczytowej kapitalizacji 1,4 mld USD przyniosło Pump.fun około 1,5 mln USD opłat; natomiast tokeny małej kapitalizacji w krzywej wiążącej lub poniżej 250 000 USD wygenerowały łącznie 506 mln USD przychodów. Mówiąc krótko, tysiąc tokenów o wartości 20 000 USD, które tracą wartość, przynosi platformie większe zyski niż jeden token osiągający 100 mln USD kapitalizacji. Piętnaście topowych tokenów o łącznej kapitalizacji 1,4 mld USD przyniosło Pump.fun 1,5 mln USD opłat, co jest znacznie mniej niż 506 mln USD z małych tokenów. Opłaty od tych piętnastu topowych tokenów stanowią mniej niż 0,33% opłat od małych tokenów. W ten sposób projekt mechanizmu platformy kieruje się ku ciągłemu przyjmowaniu nowych tokenów. Wszystkie zasady zachęt prowadzą rynek do zwiększania liczby emisji — to wolumen transakcji jest podstawą przychodów platformy. Podstawowa logika czterech typów zachęt Każde z krytykowanych zjawisk ma swoje uzasadnienie w mechanizmach platformy: pakowanie emisji, masowe wydawanie tokenów, zachęty za sygnały, tryb rywalizacji graczy — wszystkie generują opłaty transakcyjne, z których Pump.fun pobiera prowizję. Pakowanie emisji, masowe wydawanie tokenów, sygnały i rywalizacja PvP zwiększają częstotliwość transakcji, a każda transakcja przynosi Pump.fun opłatę. Pakujący transakcje (Bundlers): wykorzystują niską początkową kapitalizację i płynność do szybkiego przejęcia tokenów przy emisji Pakujący transakcje prosperują, ponieważ standardy początkowej kapitalizacji i płynności tokenów są niskie. Wystarczy niewielka ilość SOL rozdzielona na kilkadziesiąt portfeli, aby w bloku emisji zgarnąć dużą ilość tokenów, a następnie od razu je sprzedać zwykłym traderom. Im niższa początkowa kapitalizacja, tym niższy koszt tej operacji, a ten parametr ustala Pump.fun. Masowi wydawcy tokenów: masowo emitują tokeny, a twórcy otrzymują opłaty od wolumenu transakcji Coraz więcej deweloperów masowo emituje tokeny, ponieważ twórcy otrzymują opłaty za emisję, a nie za długoterminowe utrzymanie tokena. Niezależnie od tego, czy token istnieje godzinę, czy dłużej, twórca pobiera 0,30% opłaty od każdej transakcji. Strategia racjonalna to emitowanie jak największej liczby tokenów, zbieranie wczesnego wolumenu i szybkie przejście do kolejnego projektu. 25 najlepszych adresów wyemitowało 761 tys. tokenów, z czego mniej niż 1% tokenów „ukończyło” emisję, a te adresy zarobiły 128 mln USD. Top 25 adresów Pump.fun wyemitowało 761 tys. tokenów i zarobiło 128 mln USD, przy czym wskaźnik „ukończenia” tokenów wynosi mniej niż 1%. Najlepszy portfel wyemitował 171 195 tokenów, średni zysk na token to około 200 USD. Czasem te masowe emisje rodzą popularne tokeny: dwa portfele wyemitowały tokeny o szczytowej kapitalizacji 122 mln USD i 327 mln USD. Dla emitentów powstanie hitu to jednak przypadkowy efekt uboczny, głównym źródłem dochodu jest wczesny wolumen transakcji. Sygnały KOL: preferują małe tokeny, zachęty liczone od wolumenu transakcji Mechanizm zachęt za sygnały otworzył nowy kanał monetyzacji marketingu. Od sierpnia platforma wypłaciła 29,6 mln USD nagród dla 51 115 portfeli, ale dystrybucja jest bardzo nierówna: 10 portfeli zgarnęło 16% całej puli, mediana nagrody dla zwykłych odbiorców to zaledwie 13 USD. Top 10 portfeli zarobiło średnio około 485 tys. USD. Od 2026.8.12 do 11.8, nagrody za sygnały Pump.fun są bardzo skoncentrowane, 10 portfeli zgarnęło 16% z 29,6 mln USD. Kwoty zachęt liczone są od wolumenu transakcji generowanego przez sygnały, a małe tokeny łatwiej manipulować ceną przez transakcje. W sierpniu spośród 50 najlepszych sygnalistów 40 promowało tokeny o średniej kapitalizacji poniżej 100 tys. USD, a 12 z nich poniżej 10 tys. USD. Spośród 50 najlepszych sygnalistów Pump.fun, 40 promowało tokeny o średniej kapitalizacji poniżej 100 tys. USD. Pump.fun usłyszał krytykę rynku. 10 października platforma ogłosiła, że przyszłe zachęty będą powiązane z zyskami i stratami obserwatorów oraz zmniejszy wagę nagród za sygnały małych tokenów. Jednak w ciągu trzech tygodni po zmianie, udział nagród dla tokenów o medianie kapitalizacji poniżej 100 tys. USD wzrósł z 68% do 94%, a całkowita tygodniowa pula nagród wzrosła o 53%. Po ogłoszeniu ograniczenia nagród za sygnały dla małych tokenów, ich udział wzrósł do 94%. Wraz ze wzrostem puli nagród, udział nagród dla małych tokenów również rośnie. Ostatecznie stratę ponoszą traderzy podążający za sygnałami. Zespół badawczy śledził 14 sygnalistów: 10 z nich promowało tokeny o medianie kapitalizacji poniżej 100 tys. USD, a ich obserwatorzy stracili łącznie 926 tys. USD następnego dnia po sygnale. Cena tokenów wzrosła o 6% minutę po sygnale, spadła o 48% po godzinie i o 74% po dobie. Bez względu na wzrost lub spadek ceny, sygnaliści otrzymują wynagrodzenie. Spośród 14 topowych sygnalistów, 10 promowało tokeny poniżej 100 tys. USD, a ich obserwatorzy stracili 926 tys. USD. Tylko jeden sygnalista przyniósł obserwatorom niewielki zysk 10 tys. USD. Wszystkie tokeny po sygnale zanotowały spadek mediany ceny następnego dnia. Mediana ceny tokenów spadła o 48% godzinę po sygnale i o 74% po dobie. Wielu zastanawia się, dlaczego KOL ciągle polecają tokeny, które powodują straty u obserwatorów — odpowiedź leży w mechanizmie zachęt platformy, który płaci za takie zachowania. Tryb rywalizacji PvP: celem jest zwiększenie częstotliwości transakcji pojedynczego użytkownika Logika trybu rywalizacji polega na braku nowych funduszy na rynku, gdzie doświadczeni traderzy zyskują kosztem nowicjuszy. Celem jest szybsze zawieranie transakcji i zwiększenie częstotliwości transakcji pojedynczego użytkownika, każda transakcja generuje opłatę. Pump.fun wyłączył 30 czerwca jeden z trybów — Tokenized Agent, tłumacząc to „toksycznym ekosystemem rywalizacji graczy” spowodowanym nadmiarem kanałów emisji tokenów. Nieograniczona ekspansja podaży, ciągły spadek popytu Długotrwałe działanie tego mechanizmu dzieli rynek na dwie strony: Popyt: spekulacja na tanich tokenach, większość traci, tylko nieliczne portfele zyskują; Podaż: emisja tokenów, niemal bez ryzyka, generująca zyski. Bycie dostawcą podaży jest niemal bezprogowe, wystarczy jedno kliknięcie, by wyemitować token. Metody arbitrażu są dojrzałe: szybkie wykorzystanie popularności tokenów, fałszowanie wolumenu transakcji, masowy zakup starych portfeli do emisji, a ta strategia jest stale udoskonalana. Coraz więcej uczestników, którzy wcześniej trzymali tokeny, staje się emitentami. Emisja jest opłacalna, trzymanie tokenów prowadzi do strat; każdy nowy uczestnik, który to rozumie, staje się emitentem, dzieląc się kurczącym się funduszem kupujących. To jest źródło rozpadu konsensusu trzymania tokenów: nie dlatego, że traderzy nie chcą trzymać, ale dlatego, że zasady platformy czynią długoterminowe trzymanie nieopłacalnym. Trend ten widać wyraźnie w jakości nowych tokenów: całkowita liczba emisji na Pump.fun jest na poziomie z końca 2024 roku. W IV kwartale 2024 roku było 3,16 mln emisji, powstało 207 tokenów o wartości powyżej 10 mln USD; w III kwartale 2026 roku było 3,05 mln emisji, a tylko 24 tokeny przekroczyły ten próg. Mediana ceny tokenów spadła o 48% godzinę po sygnale i o 74% po dobie. Liczba nowych tokenów tygodniowo wróciła powyżej 300 tys. Prawdopodobieństwo powstania hitu na każde 100 tys. emisji spadło z 6,5 do 0,8. Niektóre twierdzą, że wolumen transakcji w krzywej wiążącej rośnie od czerwca, co jest prawdą. Jednak łączny wolumen krzywej wiążącej i PumpSwap spadł z 25–30 mld USD miesięcznie w I kwartale 2026 do 13,8 mld USD w październiku. Platforma zarabia na prowizjach od wolumenu, a zyski traderów pochodzą z tokenów, które stają się hitami — a ich liczba to tylko jedna dziewiąta wcześniejszej skali. Dane o przeżywalności tokenów potwierdzają tę tezę: spośród 24,4 mln emisji na Pump.fun, tylko 312 tokenów ma wartość powyżej 100 tys. USD, co oznacza, że na około 78 000 tokenów przypada jeden, który przetrwa, a wskaźnik przeżywalności to zaledwie 0,0013%. Tylko 0,0013% tokenów Pump.fun ma obecnie wartość powyżej 100 tys. USD, czyli jeden na około 78 tys. Wskaźnik przeżywalności tokenów Pump.fun jest niższy niż na większości platform o znacznie mniejszej skali emisji. To pierwszy zaobserwowany rynek, gdzie podaż szybko rośnie, a popyt jednocześnie spada. Bez mechanizmu zachęt platforma nie mogłaby osiągnąć obecnej skali. Uczestnicy rynku również podtrzymują ten cykl System zbudował Pump.fun, ale wolumen transakcji utrzymują sami traderzy. Aby arbitraż był opłacalny, musi istnieć przeciwna strona transakcji, którą często jesteśmy my sami. Krytykujemy pakujących transakcje, ale śledzimy ich kolejne emisje; ktoś arbitrazuje na popularnych tokenach, a społeczność chwali jego spryt; niektórzy KOL codziennie sygnalizują 20 tokenów, a odbiorcy cenią tylko szybkość informacji, nie zyski. Spośród 14 śledzonych sygnalistów tylko jeden przyniósł zysk obserwatorom, pozostali stracili 926 tys. USD w jeden dzień. Ponosimy podwójną cenę: po pierwsze, nasz wolumen transakcji generuje prowizje dla Pump.fun i twórców; po drugie, nasza uwaga jest towarem, o który toczy się walka przy każdej kolejnej fali hype'u i sygnałów. Długoterminowe trzymanie nie jest już opłacalne Rok temu popularna strategia to było znalezienie potencjalnych tokenów i trzymanie ich mimo zmienności. Dziś medianowa cena tokenów po sygnale spada o 74% po dobie. Ci, którzy przetrwali, to ci, którzy sprzedali na czas. Dla jednostki szybka sprzedaż jest racjonalna, ale jeśli wszyscy tak robią, token nie ma szans na długoterminowy wzrost. Jeśli nikt nie chce trzymać tokena dłużej niż godzinę po emisji, token nigdy nie osiągnie wartości miliona dolarów, a właśnie ta pierwsza godzina generuje trzy czwarte przychodów Pump.fun. Co mogą zmienić traderzy Nie musimy czekać na zgodę Pump.fun, by zmienić swoje zachowanie. Trzymaj tokeny, w które naprawdę wierzysz, a nie często je sprzedawaj przy każdej zmianie ceny; oceniaj sygnały KOL po tym, czy obserwatorzy zarabiają, a nie po liczbie postów; nie propaguj strategii arbitrażu na start i pakowania emisji jako sprytnych; kieruj wolumen transakcji na inne platformy — te, które zachęcają do długoterminowego trzymania, a nie do częstych obrotów. Każde takie działanie nie naprawi mechanizmu, ale każda transakcja, która nie trafia do tego systemu, zmniejsza przychody platformy. Kierunki przebudowy mechanizmu zachęt Nie jesteśmy inżynierami kontraktów, poniższe to tylko pomysły, nie gotowe rozwiązania. Klucz to przesunięcie punktu podziału zysków z pierwszej godziny po emisji na później: Zwiększenie początkowej kapitalizacji tokena i zapewnienie głębszej początkowej płynności; płynność rośnie wraz z wolumenem transakcji, fundusz płynności się powiększa; Opłaty nie tylko dla twórców, ale też dla posiadaczy tokenów i dostawców płynności; opłaty twórców odblokowywane stopniowo, powiązane z długością życia tokena; Zachęty za sygnały nie liczone od wolumenu, ale od trzymania tokenów: KOL otrzymuje nagrodę, jeśli obserwatorzy trzymają tokeny i są na plusie po kilku dniach, a nie za sam wolumen transakcji. Takie zmiany mogą utrzymać ekosystem Meme coinów przy życiu, a Pump.fun ma środki na eksperymenty: posiada około 2,84 mld USD aktywów on-chain i kontroluje cały łańcuch emisji. Rynek, który potrafi generować długoterminowe hity, przyniesie platformie większe zyski niż model ciągłego wyciskania środków od kupujących. Platforma wybiera krótkoterminowy zysk, bo jest wyższy, ale ten model jest nie do utrzymania. Nawet wdrożenie tych zmian może nie wystarczyć. Reformy podniosą koszty dla dostawców podaży (emitentów, pakujących), ale nie zmienią faktu, że dostawcy mają przewagę narzędziową, której popyt nie nadąży. Pomysł na model emisji bez krzywej wiążącej Wszystkie powyższe pomysły opierają się na krzywej wiążącej. Kolejny krok to całkowite porzucenie tego modelu: W nowym modelu wszyscy uczestnicy kupują po tej samej cenie. Brak krzywej wiążącej eliminuje przewagę wcześniejszych bloków i ataki na bloki. Emitent ustala minimalny i maksymalny cel zbiórki; jeśli minimalny nie zostanie osiągnięty w określonym czasie (24 lub 48 godzin), kontrakt zwraca pełną kwotę, a emisja się nie udaje, bez strat dla kupujących. Po osiągnięciu maksymalnej kwoty kontrakt tworzy pulę płynności, a LP tokeny są spalane lub zablokowane na stałe, a środki nie są dostępne dla emitenta. Każdy portfel ma limit subskrypcji, np. maksymalnie 1% całkowitej zbiórki, by zapobiec dominacji wielorybów i botów. Platforma pobiera opłaty tylko przy udanej zbiórce; przy tysiącach nieudanych emisji nie ma przychodów. Punkt poboru opłat zmienia się z każdej transakcji na każdą udaną zbiórkę. W obecnym modelu krzywej wiążącej najniższy koszt mają pierwsi kupujący, co sprzyja botom pakującym; w modelu stałej ceny wszyscy płacą tyle samo, eliminując tę przewagę. Ten model eliminuje problemy pakowania, ataków na bloki i ucieczki emitentów z płynnością, a także zachęty do masowej emisji wielu tokenów licząc na jeden hit. Model ma jednak ograniczenia: limit na portfel słabo chroni przed atakami sybilowymi, bo stare portfele są tanie, a pakujący mogą dzielić środki na wiele portfeli. Jednolita cena nie powstrzyma też szybkiej sprzedaży tokenów pierwszego dnia, ale zapewni uczciwy start. Przyszły rozwój Narracja Meme coinów w obecnej formie dobiega końca. Uważamy, że bez gruntownej reformy modelu emisji (np. opartego na udanej zbiórce, a nie na zyskach z transakcji i spadku wartości tokenów) ekosystem Meme coinów nie wróci do dawnej formy. Dopóki platformy zarabiają na spadku wartości tokenów i częstych obrotach, rynek Meme coinów będzie tracił na atrakcyjności, a długoterminowe trzymanie pozostanie nieopłacalne. Nowe rozwiązania się pojawią, ale nie będą to obecne Meme coiny i nie nadejdą szybko.

Według informacji BlockBeats, 15 listopada znany trader i analityk wykresów Peter Brandt, który poprawnie przewidział gwałtowny spadek Bitcoina w 2018 roku, napisał na mediach społecznościowych, że ruch Bitcoina mógł ukształtować skuteczny wzór głowy z ramionami. Jeśli ten wzór zostanie potwierdzony, można uznać, że historyczne maksimum Bitcoina już się pojawiło i przynajmniej w ciągu jego życia nie zostanie ono przebite.

Odaily星球日报 donosi, że współzałożyciel Solana, Toly, opublikował dziś odpowiedź na wcześniejszą dyskusję współzałożyciela Bankless, Davida Hoffmana, dotyczącą zapotrzebowania na zasoby blockchain. Toly stwierdził, że Solana osiągnęła odpowiednie cele i zaprezentował test działania: pełny węzeł sieci głównej Solana, korzystając z mocy obliczeniowej pojedynczego rdzenia CPU w niedużym tablecie oraz łączności 5G, potrzebował tylko 10 sekund, aby od zera nadrobić najnowszy blok w łańcuchu i wziąć udział w głosowaniu. Proces ten obejmował również równoległą kompilację (make -j) oraz synchronizację początkowego snapshotu. Wcześniej, w 2023 roku, Toly stwierdził, że koszty uruchomienia Solana będą niższe niż suma kosztów wszystkich łańcuchów EVM, a przetwarzana liczba transakcji przewyższy sumę wszystkich łańcuchów EVM. W odpowiedzi David Hoffman zauważył, że Solana nie podjęła jeszcze wystarczających prób obniżenia progu uruchamiania węzłów i podkreślił, że zmniejszenie zapotrzebowania na zasoby jest ważnym kulturowym wymogiem dla długotrwałego działania systemów blockchain, uważając, że blockchainy o niższym zapotrzebowaniu na zasoby są bardziej zrównoważone.

Główny strateg inwestycyjny Bank of America Securities, Michael Hartnett, utrzymuje postawę unikania ryzyka i znacznie przesunął wcześniej ustalone okno wejścia na rynek. Silny dolar, wysokie ceny ropy i utrzymująca się wysoka inflacja tworzą potrójną przeszkodę, która unieważnia wszystkie warunki wyzwalające odbicie rynku pod koniec roku, które wcześniej ustalił. Indeks dolara zamknął się w piątek na poziomie 103,42, osiągając roczne maksimum. Hartnett określił to jako "kulę zniszczenia" globalnej płynności — ciągłe umacnianie się dolara wraz z przebiciem ceny złota poniżej 4000 USD oznacza w jego analizie kurczenie się globalnej płynności. W tym kontekście przesunął koniec globalnego cyklu podwyżek stóp procentowych na kwietniowe posiedzenie Fed w przyszłym roku i utrzymuje pesymistyczne nastawienie do aktywów ryzykownych do wiosny przyszłego roku, po szczycie dolara. Jeśli chodzi o wpływ na rynek, obecna siła dolara wywarła wyraźny wpływ na wiele klas aktywów: złoto straciło w tym roku 10,4%, Bitcoin spadł o 18,9%, obligacje rządowe spadły o 3,6%, a z rynków wschodzących odpłynęło 1,5 mld USD w ciągu tygodnia. Jednocześnie rządy w Azji podejmują działania stabilizujące rynek, a napływ prawie 100 mld USD tygodniowo do globalnych funduszy akcyjnych sprawia, że pomimo wielu negatywnych czynników giełdy pozostają odporne. Wniosek Hartnetta jest taki: obecny rynek jest "zbyt drogi, by być niedźwiedziem, a jednocześnie zbyt wspierany, by być bykiem" — aktywa ryzykowne nie są warte dalszych wzrostów, ale też trudno jest na nie wejść. Dolar jako "kula zniszczenia", globalna płynność kurczy się na szeroką skalę Siła dolara jest najważniejszym czynnikiem rynkowym tego tygodnia. Po czterech kolejnych dniach wzrostu indeks dolara zamknął się w piątek na poziomie 103,42, najwyższym w roku, jen dotarł do poziomu 160, co wywołało ustne interwencje władz w Tokio, złoto spadło w tygodniu o 4,7% do około 3874 USD, po raz pierwszy od kilku miesięcy zamykając się poniżej 4000 USD, a Bitcoin spadł poniżej 70 000 USD. Logika Hartnetta jest prosta i bezpośrednia: gwałtowny wzrost dolara i przebicie złota poniżej 4000 USD to sygnał wycofywania się globalnej płynności. Już 3 października, gdy zalecał klientom zwiększenie udziału obligacji, traktował to jako punkt odniesienia, jasno wskazując na utrzymanie postawy unikania ryzyka przed szczytem dolara. Sześć tygodni później dolar nie spadł, lecz wzrósł, a on przesunął oczekiwany szczyt dolara na luty-marzec przyszłego roku. Ta ocena jest zgodna z prognozami zespołu walutowego Goldman Sachs. Według Bloomberga, strategowie Goldman Sachs Kamakshya Trivedi i Michael Cahill przewidują, że euro do dolara spadnie do 1,08 w ciągu trzech miesięcy, a następnie do końca 2027 roku wzrośnie do 1,15, przy czym ważony wskaźnik dolara jest obecnie przeszacowany o około 13% względem średniej. Obie instytucje uważają, że destrukcyjny ruch dolara nastąpi przed jego złagodzeniem. Wszystkie trzy warunki wejścia zawiodły, punkt zwrotny przesunięty na wiosnę przyszłego roku Hartnett ustalił trzy warunki dla zmiany nastawienia do ryzyka: cena ropy (WTI) poniżej 70 USD, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych poniżej 4,5% oraz spadek dolara. Na zamknięciu w piątek żaden z tych warunków nie został spełniony. Jeśli chodzi o ceny ropy, WTI musi jeszcze spaść o około 21%, aby osiągnąć próg 70 USD, który sam w sobie został obniżony z 80 USD tydzień wcześniej. Brent spadł w tym tygodniu poniżej 90 USD, ale odbił się po komentarzach geopolitycznych, a WTI zamknął się w weekend w okolicach 89 USD. Rentowność obligacji: 10-letnie obligacje skarbowe zamknęły się w zeszły piątek na poziomie 5,15%, wzrost o około 28 punktów bazowych w tygodniu, blisko wieloletniego maksimum, a aukcje obligacji 3-, 10- i 30-letnich wykazały różnice w rentowności. W kontekście dyskusji Fed o podwyżce stóp o 25 lub 50 punktów bazowych w grudniu, osiągnięcie spadku rentowności o 65 punktów bazowych jest bardzo trudne. Dolar zachowuje się odwrotnie do warunków wejścia, osiągając roczne maksimum, a szczyt przesunięto na luty-marzec przyszłego roku. Tymczasem presja inflacyjna trwa. Członek Fed Waller zasugerował podwyżkę o 50 punktów bazowych w grudniu, Goldman Sachs uwzględnił podwyżkę w marcu przyszłego roku w swojej bazowej prognozie, a badanie NFIB z października wykazało, że odsetek małych firm planujących podwyżki cen wzrósł do najwyższego poziomu od lipca 2022 roku, co historycznie wiąże się z inflacją na poziomie co najmniej 3-4%. Hartnett zwrócił też uwagę, że ostatni raz cel inflacyjny Fed na poziomie 2% został osiągnięty w lutym 2021 roku, czyli 67 miesięcy temu. Efekt bogactwa mieszkańców USA tłumi chęć oszczędzania, odporność konsumpcji utrudnia recesję Hartnett zadaje rynkowi kluczowe pytanie: dlaczego oszczędzać, skoro majątek amerykańskich gospodarstw domowych w akcjach osiągnął historyczne maksimum? Dane pokazują, że w ciągu ostatniego miesiąca wartość akcji amerykańskich gospodarstw domowych spadła o około 3 biliony USD, ale od początku 2026 roku wzrosła o około 9 bilionów USD, a od stycznia 2025 roku, kiedy Trump objął urząd, wzrost wyniósł 19 bilionów USD, osiągając łącznie 74 biliony USD. Bank of America oszacował to, mapując dane o posiadaniu akcji swoich prywatnych klientów na dane Fed dotyczące gospodarstw domowych. Logika Hartnetta jest prosta: konsumpcja stanowi 70% PKB USA, a zamożne grupy posiadające dużo akcji dominują w konsumpcji i nigdy nie były tak bogate. W takim kontekście recesja jest trudna do zaistnienia. Warto zauważyć, że ten "K-kształtny" wzorzec bogactwa niesie też ryzyko strukturalne. Całkowite zadłużenie konsumentów w USA osiągnęło rekordowe 19,1 biliona USD, co kontrastuje z 19 bilionami USD wzrostu majątku akcyjnego. Jednocześnie udział akcji w portfelach prywatnych klientów Bank of America spadł do 65,2%, najniższego poziomu od siedmiu miesięcy, co wskazuje na ciche redukcje pozycji przez zamożnych inwestorów. Sam Hartnett przyznaje, że najszybszym sposobem zakończenia tej inflacyjnej prosperity w kształcie litery K jest rozszerzenie spreadów kredytowych i spadek rynku akcji. "Oczekiwanie prosperity" to ostatnia linia obrony Hartnett zauważa, że w maju tego roku konsensus rynkowy zakładał "brak recesji, brak podwyżek stóp, brak cięć wydatków na AI, brak dominacji Demokratów" — cztery warunki, z których prawie wszystkie zawiodły. Obecnie ostatnią pozostałą byczą wiarą rynku jest oczekiwanie na "prosperity" — nominalny wzrost PKB na poziomie 5-6% w 2027 roku oraz wzrost zysków S&P 500 o 15-18%. Uważa, że to oczekiwanie może zostać zrewidowane w dół. Główny strateg akcji Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, prognozuje wzrost zysków S&P 500 na poziomie 11% w 2027 roku, znacznie poniżej rynkowego konsensusu 18%. Przy obecnym wskaźniku P/E około 19,5-krotnego, różnica ta odpowiada poziomowi indeksu około 7100 punktów, co dokładnie mieści się w obszarze wyzwalającym niedźwiedzi rynek według Hartnetta, czyli około 7000 punktów. Goldman Sachs utrzymuje cel na poziomie 8700 punktów, ale wymaga to realizacji zysków i dalszej ekspansji wyceny, co jest wyraźnie ograniczone przez rentowność 10-letnich obligacji na poziomie 5,15%. Hartnett uważa, że kluczowym wskaźnikiem będzie badanie Bank of America z 17 listopada dotyczące globalnych menedżerów funduszy: - Jeśli oczekiwania "prosperity" spadną znacząco, a udział gotówki wzrośnie powyżej 4,2%, sentyment przestanie być przeszkodą do zakupów; - Jeśli oczekiwania "prosperity" pozostaną wysokie, a udział gotówki spadnie poniżej 3,7%, rynek nie będzie jeszcze wystarczająco przestraszony, by wejść na rynek. Hartnett wyznaczył jasne dwukierunkowe ramy dla S&P 500. Obecnie indeks zamyka się na poziomie 7562 punktów, dokładnie pomiędzy dwoma punktami wyzwalającymi. Jeśli indeks przebije 8000 punktów, będzie to napędzane przez ciągły napływ kapitału kupującego na dołkach, powrót indeksu ważonego równomiernie do historycznych szczytów, co sygnalizuje "akcje lepsze niż obligacje", oraz techniczne wsparcie w postaci utrzymania 200-dniowej średniej ruchomej przez obligacje śmieciowe, S&P 500, akcje brokerów i TSMC. Hartnett wskazuje też na szczyt APEC w Shenzhen 18 listopada jako potencjalny katalizator, gdzie spotkanie przywódców Chin, USA i Rosji może potwierdzić szczyt cen ropy. Jeśli indeks spadnie poniżej 7000 punktów, główne ryzyko pochodzi z gwałtownego wzrostu dolara powodującego niedobór płynności oraz błędów polityki monetarnej polegających na dalszym podnoszeniu stóp w czasie spowolnienia gospodarczego. Najbardziej wrażliwe aktywa to obligacje wysokodochodowe, akcje USA i rynków wschodzących, sektory energetyczny i opieki zdrowotnej oraz akcje konsumenckie o bardzo dużej kapitalizacji. Jeśli jego ocena unikania ryzyka zostanie obalona, w ciągu najbliższych ośmiu tygodni największe wzrosty mogą odnotować złoto, obligacje technologiczne o ratingu inwestycyjnym, japońskie i europejskie rynki akcji korzystające z silnego dolara i niskich cen ropy, chińskie akcje technologiczne, małe i średnie spółki, półprzewodniki, dobra luksusowe i deweloperzy mieszkaniowi.