Crypto News & Market Updates

Berita penting

Hari ini (14/11/2026)

•

华尔街见闻 dan 1 sumber

Apakah pasar Natal tradisional masih ada di pasar saham AS tahun ini?

Pasar saham AS mengalami penjualan besar-besaran yang tajam, dengan aspek teknis dan posisi portofolio pulih secara bersamaan. Institusi utama Wall Street seperti Goldman Sachs secara berturut-turut mengeluarkan sinyal rebound akhir tahun. Namun, di balik potensi "pasar Natal" ini, terdapat risiko yang lebih sulit diabaikan: tekanan inflasi sedang menumpuk dengan kecepatan yang melampaui masa pandemi COVID-19, dan tagihan akan disajikan tepat waktu pada Januari tahun depan. Pada 13 November, ahli strategi Goldman Sachs Cosimo Codacci-Pisanelli dalam laporan makro terbaru langsung bertanya: "Bisakah Natal datang lebih awal?" Jawabannya adalah ya. Penurunan tajam pasar saham baru-baru ini, penurunan rasio valuasi, pengurangan posisi pasar yang signifikan, serta faktor musiman bersama-sama membentuk kondisi untuk short squeeze aset berisiko menjelang akhir tahun. Sementara itu, Morgan Stanley dan JPMorgan juga mengeluarkan sinyal serupa. Data Morgan Stanley menunjukkan sektor AI sedang mengalami likuidasi dan pengurangan leverage terbesar dalam lebih dari 15 tahun, sedangkan JPMorgan secara langsung menyarankan klien untuk membeli saat harga turun. Namun, narasi rebound akhir tahun ini memiliki paradoks internal: ketika Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan JPMorgan hampir bersamaan mengusulkan arah perdagangan yang sama, short squeeze "akhir tahun" yang awalnya merupakan strategi minoritas justru menjadi perdagangan konsensus yang ramai. Codacci-Pisanelli sendiri mengakui di akhir laporannya bahwa logika trading tahun 2026 adalah "short setiap perdagangan konsensus". Posisi portofolio sangat terkuras, kondisi short squeeze terbentuk Argumen utama rebound potensial ini berasal dari pengurangan posisi yang ekstrem. Menurut Goldman Sachs, fase deleverage ini "merupakan salah satu yang paling agresif dalam sepuluh tahun terakhir," dengan posisi bersih dan total pada buku broker prioritas AS menyusut secara signifikan. Pada hari pasar terguncang oleh berita pencarian pengganti Jensen Huang di dewan Nvidia, Nasdaq turun sekitar 5 standar deviasi dalam satu hari. Data Morgan Stanley mengonfirmasi hal ini. Menurut Bloomberg, bisnis broker prioritas Morgan Stanley menemukan bahwa posisi bersih hedge fund pada sektor AI baru-baru ini beralih menjadi underweight, pertama kalinya sejak 2023, dan durasi pengurangan leverage hedge fund ini adalah yang terpanjang dalam lebih dari 15 tahun. Minggu lalu, JPMorgan juga memberi tahu klien bahwa sentimen pasar saat ini "cukup buruk—padahal ini seharusnya sinyal bullish". Goldman Sachs berpendapat pasar telah mencerna banyak berita buruk dalam satu minggu—termasuk data CPI yang lebih kuat dari perkiraan, pernyataan hawkish Fed, kenaikan suku bunga, harga minyak yang naik, dan berita negatif Nvidia—namun harga relatif stabil, yang menunjukkan "penjualan sudah hampir habis". Tanpa tekanan jual tersisa, bahkan berita buruk sulit menekan harga lebih jauh. Valuasi kembali ke rata-rata, ekspektasi EPS naik Perbaikan valuasi adalah pilar kedua dalam logika rebound Goldman Sachs. Codacci-Pisanelli menunjukkan bahwa setelah kontraksi rasio valuasi ini, valuasi pasar saham global telah kembali ke "dekat rata-rata jangka panjang 35 tahun". Secara spesifik, forward P/E 12 bulan MSCI Global Index turun ke 15,6 kali, dan PEG turun ke 1,1 kali, mendekati rata-rata historis sejak 1997. Sementara itu, ekspektasi laba tidak turun seiring itu. Konsensus EPS untuk 2026, 2027, dan terutama 2028 terus naik dengan kecepatan yang melebihi kebiasaan historis. Kurva ekspektasi laba 2028, menurut Goldman Sachs, "lebih mirip saham meme daripada garis prediksi laba". Dalam konteks suku bunga riil yang relatif tinggi saat ini, valuasi absolut saham AS tidak lagi tampak terlalu tinggi. Goldman Sachs melakukan regresi antara forward P/E S&P 500 dan suku bunga riil 10 tahun; suku bunga riil saat ini sekitar 2,25%, valuasi wajar sekitar 18,9 kali, sedangkan S&P saat ini diperdagangkan sekitar 17,9 kali—sekitar satu kali lebih rendah dari garis regresi. Goldman Sachs mengakui prospek sektor AI dua tahun ke depan "masih sangat tidak pasti" dan menetapkan titik verifikasi kunci di kuartal laporan keuangan kuartal empat. Namun, dalam enam minggu ke depan, katalisator panik baru terbatas—dan ini adalah kondisi khas short squeeze. Tekanan inflasi di jalur pasokan jauh melebihi puncak pandemi Sisi lain dari pasar Natal adalah bagian laporan Goldman Sachs yang lebih mengkhawatirkan. Codacci-Pisanelli menulis bahwa CPI AS pada September dan Oktober berturut-turut melebihi ekspektasi dengan cakupan yang luas. Inflasi harga impor manufaktur global, dihitung dengan tingkat tahunan selama enam bulan, sekitar 24%, jelas melebihi puncak inflasi pandemi 2021-2022; inflasi harga produsen global sekitar 11% per tahun. Penyebaran inflasi juga meluas, tidak hanya terbatas pada energi dan perangkat keras AI, tetapi merambat ke hilir ke kategori seperti bahan kimia, plastik, dan produk kertas. Di AS, Jerman, Prancis, Italia, dan Inggris, proporsi kategori harga impor dengan kenaikan tahunan lebih dari 5% melonjak ke kisaran 25% hingga 40%; proporsi ini di harga produsen AS bahkan melebihi 40%, level yang terakhir terlihat sebelum gelombang inflasi 2021-2022. Data PPI yang dirilis Jumat tidak mengubah gambaran ini. Meskipun PPI Oktober naik 0,3% bulan ke bulan, sedikit di bawah ekspektasi, dan 6,5% tahun ke tahun, tekanan inflasi tetap signifikan. CPI yang dirilis Selasa lalu hanya lebih rendah dari satu prediksi dari 70, menunjukkan luasnya kelebihan ekspektasi. Goldman Sachs berpendapat perusahaan saat ini masih menyerap kenaikan biaya input dengan menekan margin keuntungan, tetapi berapa lama penyangga ini bisa bertahan adalah masalah utama. Januari adalah ujian sebenarnya Tekanan harga hulu biasanya membutuhkan 6 hingga 12 bulan untuk sepenuhnya diteruskan ke konsumen, yang berarti tagihan akan jatuh tempo pada kuartal pertama tahun depan. Goldman Sachs pernah melakukan perhitungan rinci tentang "efek penyesuaian harga Januari": data historis menunjukkan Januari adalah bulan dengan konsentrasi terbesar penyesuaian harga signifikan sepanjang tahun, dengan sekitar 16 subkomponen mengalami lonjakan harga lebih dari 2 standar deviasi, sementara bulan lain biasanya tidak lebih dari 2,5. Pasar Eropa juga menunjukkan pola musiman serupa; sejak pandemi, data inti HICP Januari sering menjadi salah satu kenaikan terbesar sepanjang tahun. Dalam konteks ini, ekonom Goldman Sachs setelah rilis data CPI terbaru telah menaikkan prediksi kenaikan suku bunga Fed, menambahkan kenaikan ketiga. Codacci-Pisanelli juga menunjukkan loop refleksif tersembunyi: sebelumnya, bank sentral cenderung dovish karena tekanan dari penurunan pasar saham dan pengetatan kredit. Jika pasar saham stabil dan kondisi keuangan melonggar, alasan bank sentral untuk menunggu akan hilang. Dengan kata lain, jika short squeeze akhir tahun benar-benar terjadi, itu berarti meminjam kenaikan masa depan, dan setelah pesta pasti akan ada "hangover". Dalam arah perdagangan suku bunga, Goldman Sachs menyatakan: Membeli inflasi jangka pendek adalah pelengkap portofolio investasi yang baik saat ini. Goldman Sachs sendiri mengakui bahwa 2026 "adalah tahun yang sangat sulit bagi trader makro, hampir semua kelas aset penuh jebakan"; dan retrospeksi menunjukkan satu aturan trading paling efektif tahun itu adalah—"short setiap perdagangan konsensus". Seperti yang ditulis Codacci-Pisanelli di akhir laporan: meskipun Santa Claus datang tepat waktu, kenaikan PPI barang antara yang disebabkan oleh guncangan energi sudah dua kali lipat kenaikan harga permintaan akhir, laju kenaikan harga impor manufaktur melebihi puncak pandemi, dan perusahaan besar menunggu penyesuaian harga Januari—tagihan ini, apakah pasar Natal terwujud atau tidak, akan tiba tepat waktu pada kuartal pertama tahun depan. Baris terakhir laporan adalah: "Semoga beruntung."