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牛逼，国际货币基金IMF已经发出重磅警告：AI圈这套循环融资玩法，规模居然高达1.4万亿美元，大厂、芯片商出钱入股下游AI客户，甚至帮客户做债务担保；客户拿到资金之后，转头又去采购这些大厂的芯片、云服务，资金兜一圈，最终又流回大厂的营收里面，形成一套闭环周转的结构。目前市场上曝光的这类AI循环交易一共17笔，我们整理好了，体量看着非常夸张： 1. 英伟达 ↔ OpenAI 英伟达向OpenAI投入300亿美元，还为俄亥俄的数据中心租赁项目提供最高1050亿美元担保；OpenAI则大批量采购英伟达芯片填满这个数据中心。 2. 甲骨文 ↔ OpenAI OpenAI和甲骨文签下3000亿美元云服务大单，甲骨文为承接这个订单，正在大举加杠杆举债。 3. 微软 ↔ OpenAI 微软持有OpenAI约27%股权，OpenAI承诺未来在微软Azure云上投入2500亿美元。 4. 软银 ↔ OpenAI 软银向OpenAI投资646亿美元，OpenAI向软银子公司SB Energy租用数据中心资源。 5. 亚马逊 ↔ OpenAI 亚马逊计划最多向OpenAI投资500亿美元，OpenAI同步把亚马逊云的合作额度追加到1000亿美元。 6. AMD ↔ OpenAI AMD给OpenAI提供最高1.6亿股的认股权证，行权价仅0.01美元，近似白给；交换条件就是OpenAI采购AMD芯片。 7. 谷歌 ↔ Anthropic 谷歌最多向Anthropic投400亿美元，Anthropic承诺在谷歌云上至少消费1210亿美元。 8. 亚马逊 ↔ Anthropic 亚马逊最多出资330亿美元投资Anthropic，Anthropic承诺在AWS上最低消费1100亿美元。 9. 博通 ↔ Anthropic 银行给特殊目的主体（SPC）放款630亿美元，用来采购博通芯片再租给Anthropic；博通还为这批芯片的二手残值兜底担保。 10. 微软 + 英伟达 ↔ Anthropic 两家合计最高投资150亿美元，Anthropic承诺在微软云上至少花449亿美元。 11. SpaceX ↔ Anthropic SpaceX贷款400亿美元采购英伟达显卡，再把算力卖给Anthropic；顺带一提，英伟达本身就是SpaceX股东。 12. 英伟达 ↔ CoreWeave 英伟达持有CoreWeave约11%股份，承诺兜底收购它卖不掉的63亿美元算力资源；CoreWeave的芯片货源自然就是英伟达。 13. 英伟达 ↔ NeoCloud 英伟达承诺从这家中型AI云厂商采购360亿美元算力。这家云厂商靠着这笔确定的收入做抵押，贷款去买英伟达GPU。 14. 微软 ↔ Enscale、Nebulus 、Iren 微软和这几家公司签下最高709亿美元合作协议，这些企业拿到资金之后，主要用来采购GPU。 15. 谷歌 ↔ 原比特币矿企谷歌为TeraWulf $WULF、Cipher Mining $CIFR的数据中心租赁提供数十亿美元担保，以此换取对应公司股权。 16. Meta ↔ Blue Owl $OWL 双方合资打造规模273亿美元的数据中心项目，Meta拿出280亿美元做担保托底。 17. Anthropic IPO 英伟达、谷歌、AMD、美光、博通、微软这些芯片和云厂商，合计认购Anthropic价值260亿美元的IPO股份；但Anthropic本身欠着这些公司几千亿的款项😂 为什么这件事值得重点关注？资金来回循环、债务持续滚动之下，半导体、云厂商、AI相关企业，每个季度都容易交出超预期的财报，营收看上去暴涨。但底层逻辑很脆弱。这1.4万亿的资金游戏，最终要靠终端客户愿意持续为AI服务买单，才能撑住。一旦下游AI变现不及预期，最先扛不住的，就是靠借钱扩资本开支的AI模型公司、新兴云服务商；紧接着，给它们做过股权投资、租赁担保的科技大厂，会被拖入连锁暴雷风险，这也是IMF这次预警的核心。总资金转起来的时候，看着像一台永不熄火的盈利永动机；可一旦现金流断了，很可能触发一轮规模巨大的连锁踩踏。看AI公司营收的时候，一定要深挖背后隐藏的担保、负债规模。